来源：格隆汇
机构：光大证券
评级：买入
◆一季度业绩超预期。公司年成为东阳光科控股子公司后披露季度财务数据：年一季度实现收入19.1亿元，归母净利润7.8亿元，合EPS1.72元；核心产品实现强劲增长，业绩超出市场预期。一季度毛利率为85.0%，净利率为40.7%，盈利能力进一步提高，主要受益于可威强劲增长和研发费用部分资本化。
◆“可威”强劲增长，高基数之下实现高增长。19年春季流感高发，预计可威实现17亿元以上销售（占收入比重超过90%），在18年Q1高基数之下实现同比超过50%的增长，超出市场预期。截止18年底，可威颗粒和胶囊覆盖的二、医院分别达到和家，医院覆盖稳步进行中；基层医疗机构覆盖同比增加72%，OTC药房覆盖超10万家。OTC渠道和基层市场有望成“可威”重要的新增长点。考虑到目前产品竞争格局良好、流感用药渗透率远未及天花板、OTC渠道与基层市场有望齐发力实现放量，预计“可威”销售有望维持较快增长。
◆海外制剂资产转国内稳步推进，收购原料药公司储备产能。公司18年7月收购集团海外制剂资产6个，19年2月又拟收购27个，品种涵盖神经系统用药、降压药、糖尿病用药、血脂调节等大病种领域，包括氯吡格雷、阿托伐他汀、琥珀酸美托洛尔等重磅仿制药及难仿品种。海外转国内获批后视同通过一致性评价，目前已有克拉霉素片、左氧氟沙星片、莫西沙星片获批。此外，公司18年12月以12.5万元收购东阳光制药股权，增加已有品种的原料药生产，也为海外制剂转国内储备原料药产能。
◆在研产品梯队完善，各大疾病领域研发推进顺利。公司在研产品推进顺利，有望助力公司长期发展。抗病毒领域：1.1类创新药“依米他韦+索非布韦”已完成临床III期受试者入组，预计19年申报上市；与太景合作的“依米他韦+伏拉瑞韦”即将开展临床III期试验，预计年以后获批上市。内分泌与代谢领域：重组人胰岛素进展最快，已申报生产；重组人预混甘精胰岛素、门冬胰岛素预混30处于临床III期阶段。
◆维持“买入”评级。受益于基层渠道拓展和流感高发，预计可威仍可保持较快增长，结合1季度业绩表现，上调19-21年EPS至2.81/3.30/3.77元（原2.46/2.83/3.25元），分别同比增长34.5%/17.8%/14.1%，目前股价对应19-21年PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。
◆风险提示：可威销量周期性波动，研发进度不及预期，竞争格局加剧
